别说送快递赚钱，连印刷快递单都能上市了。
文｜汪佳婧
编辑 | 陈晨
当你收到快递时，贴在包裹上的方寸大小的面单一定不会引起你太多注意，可就是靠着印刷一张张快递单，这家公司冲击上市了。
6月30日，证监会官网披露九恒条码的招股说明书。通过为顺丰、申通、圆通等公司定制电子面单/快递运单、编织袋、塑料袋、封套、包装箱等物料，九恒条码于2016年—2018年的营收分别为8.01亿元、9.90亿元、14.16亿元；净利润分别为6695.23万元、3107.02万元、1.03亿元。
9个朋友的创业
“之所以叫九恒条码，是因为我们创业的时候，一共有9个志同道合的朋友团结在一起拼搏。”创始人沈云立曾对媒体这样解释公司名字的由来。
沈云立1969 出生，湖南省邵阳武冈市稠树塘镇人，毕业于湘潭大学化学专业。大学毕业后他面临着两种选择，要么进一家大型企业找份稳定的工作；要么选择一家规模较小，但对个人能力以及各方面素质要求相对较高的企业。考虑到个人成长和今后的发展，他选择了后者，进入了广州一家印刷企业。
进入这个行业之后，他从一名普普通通的业务员做起，一年之后，被提升为销售部经理，没过多久又被提升为公司副总，成为当时公司最年轻的管理人员。
快递行业的迅猛发展，让他看到巨大的发展潜力，决心出来大干一番。创业之初，困难重重。没有钱租厂房、买设备，沈云立就把房子做抵押，找朋友借钱。他还鼓动合作伙伴，一起把房子抵押来筹措资金。
最终市场证明了他的眼光。公司成立一年之后，就有了稳定的业务收入，欠债也很快还清，很多大客户都主动找过来跟他们合作。更让人没有想到的是，仅用4年多的时间，九恒条码就做到了行业的老大。
九恒条码前五大客户分别为顺丰控股、申通快递、韵达股份、百世集团、圆通速递，占当期营业收入比重分别为58.58%、54.21%和53.60%。除此之外，它也是中通快递、德邦股份、天天快递及TNT 、FedEx、DHL等国内外知名快递物流企业的供应商。
快递物流应用材料系列产品是公司的主要收入来源，占主营业务收入比例分别为82.49%、81.09%和 86.71%，并且占比逐渐提升，是公司当前及未来重点发展领域。
从收入规模看，公司 2018 年营业收入达 14.16 亿元，收入规模处于行业前 列。从市场占有率来看，招股书透露九恒 2017年电子面单的市场占有率为21.24%，快运面单占有30%，而之前沈云立曾经提出过“做到行业50%的市场份额”的目标。
招股书显示，沈云立实际控制公司的股权比例为 51.90%。据武冈当地媒体报道，他不仅曾经与马云、马化腾等全国最著名的企业家一同出访过美国，而且在武冈农村稠树塘的老家建有一栋千万级别的别墅，还投资10亿建设武冈市帝立德工业园智能制造项目。
一张面单里的秘密
一张小小的面单里藏着多少秘密和商机呢？
九恒条码的收入大头来自快递单，其中一半收入依靠电子面单取得。报告期内，九恒的电子面单销售额从16,892.58万元上升至68,453.57 万元。而快递运单销售额与占比逐年下降，2017年和2018年，快递运单销售额分别下降了17.94%和 51.75%。
电子面单替代过去人工录入快递物流信息，快递公司通过使用自动分拣线识别电子面单，减少了人力成本，降低材料成本，提高分拣效率，推动中国快递业进入 了数字化时代。
2019 年 4 月，菜鸟、中通、圆通、申通、百世、韵达等完成的“快递业重要的数字化基础设施——电子面单”获得 2018 年度邮政行业科学技术奖一等奖。产品创新对于行业发展的推动作用可见一斑。
据国家邮政局统计数据，2014年到 2017年，电子面单使用量占快递面单(包括电子面单和快递运单)的比例从 5%左右上升至80%左右，预计到 2020年，主要快递企业品牌协议客户电子运单使用率达到90%以上，这将会大大降低运单纸张耗材用量。
但从快递公司的角度来看，面单也是一份不小的成本投入，招股书显示，每一平方米的电子面单需要2.8元。
正因为这样，九恒条码此次拟募资5.45亿元，将投入相关科技技术的生产建设，希望以科技提高销量、降低成本。
截至2019年6月，九恒条码拥有23项软件著作权，3项发明专利，77项实用新型专利。公司产品环保原纸热敏纸、新型环保水性墨热敏不干胶等产品于2015年被评为广东省高新技术产品。公司产品新型环保不干胶标签类产品、新型高密封性封套于2016年被评为广东省高新技术产品。
它能成功上市吗？
事实上，比九恒条码更早，同为快递物料生产商的广东天元实业集团股份有限公司（以下简称“天元集团”）已二度闯关IPO。2016年至2018年，该公司总营收从6.71亿元增加至10.12亿元；净利润从5391万元增加至7354万元。
有意思的是，天元集团和九恒条码渊源颇深。天元集团司事长、总经理周孝伟2002年9月至2010年6月就职于广州九恒条码有限公司，历任董事、总经理、董事长。
天元集团2016年至2018年曾在新三板成功募集资金2.63亿元。但在闯过IPO过程中，因为公司客户集中度较高等原因，首发申请未获通过，其中不乏被问询与韵达、德邦、百世之间的关系、差异的合理性。
天元集团招股书显示，2016年至2018年，公司前五大客户销售收入占营业收入比重分别为54.97%、53.54%和49.02%，主要客户的销售额占比相对较高，存在客户依赖风险。同样的情况，九恒也存在。
应收款项激增也是天元在IPO过程中被质疑的另一大问题。天元集团招股书显示， 2016年至2018年，公司应收账款余额分别为11，667.41万元、15，935.39 万元和18，389.74 万元，分别占同期营业收入的17.39%、18.92%和18.17%。
而九恒的公司应收账款情况也存在相似问题，报告期应收余额分别为 26,861.85 万元、29,398.10万元和36,853.96万元，占同期营业收入的比例分别为 33.55%、29.69%和 26.03%。
虽然这些问题由快递行业的集中程度决定的，九恒在招股书中也明确说明，公司应收账款所对应的主要客户为国内知名快递公司和大中型企业，信誉良好，发生坏账的风险较小，且账龄大都在 1 年以内，但如果快递公司的需求下滑，必定对公司带来不理的影响。
或许从某种程度上可以说，谁能更好解决这两个问题，谁上市成功的机会就会更大一些。但不论哪一家公司成功上市，都将成为物流耗材第一股，快递产业链又多了一家上市公司。
