手机包装地带

事件:

中国人民银行决定,自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%。

评论:

行业后期展望乐观,绝对收益可期。我们尝试梳理2008年以及2012年两轮降息周期启动后一个月表现观察。首次降息后一个月时间,轻工制造行业展望为负收益,但降息到第三次开始呈现正收益。值得注意的是,此次降息考虑在内,正好是12年6月8日以来的第三次降息,按照政策滞后性,前两次降息刺激后效果逐渐体现,因此第3次开始带来预期好转并促成行业市场表现的积极反应;

分子行业观察,降息周期中,表现最好的是包装印刷和家具板块。从08年开始一轮降息周期中,包装印刷和家具领先行业12.6%和0.7%百分点,而2012年的第一次降息后,包装印刷和家具尽管取得负收益,但也较行业平均少跌4.1%和0.3%个百分点。我们认为这类企业在降息周期启动后,受益于成本下降和无风险收益率的抬升,市场表现更好。而造纸板块,需求复苏往往较慢,但有意思的是,造纸行业往往在升息周期中表现远好于其他子行业。

以史鉴今,降息周期下建议配置印刷包装与家具行业,推荐奥瑞金、劲嘉股份、美克家居、大亚科技等公司。我们坚定看好15年价值型公司的崛起,此次降息是一次明显催化剂。结合历史表现看,我们认为此次降息将提振印刷包装行业和家具行业的股价水平,引述前期我们《奥瑞金:核心客户增速有望回升,业务拓展打开市值空间》报告中的判断,我们认为降息周期下,Wacc弹性较大的公司往往有超额收益,建议投资者关注奥瑞金、劲嘉股份、美克家居、大亚科技等公司,而造纸等板块需求没有明确好转,按历史观察,降息仅利好其负债率水平,但并不能显著改善需求状况,因此后期涨幅小于稳定消费类企业。