手机包装地带

引言：山鹰纸业抖落出龙头造纸企业无法撼动的核心优势和纸价上涨的真实原因，看到这些，不禁为小纸厂和二三给包装厂的命运深深担忧起来。

9月26日，东兴证券调研了包装纸龙头企业——山鹰纸业。山鹰纸业董事会秘书和财务总监就企业的原料、市场、战略发展、产能、成本控制、客户以及涨价等核心问题做出了回答。具体内容如下：

造纸行业门槛相对较低，废纸领域的进入却比较难，山鹰一直致力于废纸的回收。老山鹰80万吨投产，达产当年满产满销，甚至可以达到102%的利用率，还有老生产线再继续的投改，山鹰半年报汇兑损失如果再少一些，业绩会更漂亮。

废纸

美国当地IP(国际纸业)等大型纸业有一定份额，废纸的市场容量有限，其他公司想进入废纸回收领域没有多余的份额。而且还需要一个准入资质，现在去办很难。国内造纸公司才有配额给到你，根据产能给予相应配额，很难新申请。平均1.15的比例，1.15的废纸生产1的箱板纸。在英美有7个点回收，我们的策略是哪里便宜用哪里。他们对美国企业有一定留存，中国市场给我们3家分。

成本

箱板纸基本不放原木浆，生产成本越低，竞争力越高，玖龙有独特优势。玖龙在物流方面成本会更节约，内部管理效率、市场话语权较高。木浆成本太高了。

战略发展

现有的是造纸和包装、废纸回收，这是核心业务，目前还是做主业，有协同的业务的话我们也会考虑，其他新兴业务需要考虑风控。

包装业务

下半年是包装业务的释放，120万吨的释放，14家包装厂目前也有亏的，目前是按照主营行业的利润的测算。包装公司没有财务费用，没有融资成本，是优势，包装公司盈亏平衡点营收规模在30个亿左右。之前有4家公司还在亏损，产生销售费用和其他费用。

目前我们也在探讨包装如何升级，华东包装我们和海尔在做配套，青岛啤酒在四川建厂，我们在当地做配套，物流成本是要降低的，所以我们收购了一家当地的包装厂。他们也有一定的资源。另一方面提高附加值，例如设计、水印等。未来大趋势是瓦楞纸、箱板纸低克重高强度，我们也要补齐产业链，我们做120万吨是要丰富我们纸种，提供一站式服务。

包装厂的毛利率12%，和同行比较低，也是我们未来要提高的。主要是市场提议，与周期性波动做协调，理文和玖龙话语权强，会有导向，还有停产、限产会导致价格变动。现在包装纸平均价格是3000多。

电厂

自备电厂，吨纸用电500度，350万吨的总量，网上电价5~6毛，我们自己电厂是2.5~3毛，吨纸可以节省100元，生产成本大大降低。目前用电情况是60%自己提供，40%网上用。我们新建的电厂就是要满足这40%。煤价对我们的影响很大，国家也在控制煤价。电厂今后全部配备起来，成本改善非常可观。

产能情况

定增围绕120万吨产能展开，甚至可能比120万吨还多，目前玖龙是1200万吨左右，理文是500万吨。

贷款利率

我们的财务费用率较低，2016年也在对马鞍山的银行在进行整合，之前20家银行在合作，每家银行授信额度较低，1个亿左右，今年维持在4-5家，费率维持在基准利率以内。间接贷款控制在4.35%以内，直接融资比例在增加。在香港和国外借款，利率很低。财务费用的下降，是今年的重点考核目标，产值100个亿，财务费用率下降1%就是1个亿的利润。我们有进口废纸渠道，我们海外有7家公司。也在考虑改变信用证的币别来减少汇兑损失，现在主要是美元和欧元。

客户情况

现在主要是家电和食品公司，目前电商是10%左右，和京东和顺丰在谈合作，京东有个项目要回收纸箱，目前只有我们有这个能力。

纸品涨价情况

7、8月涨了几十块钱，还准备再提，玖龙已经连续发了两次涨价，目前10天库存，原来是28天的库存，30万吨左右。涨价核心原因：进口废纸涨价，煤炭涨价，和行业小产能淘汰也有关系，落后产能的淘汰对于我们大纸厂是个机会。