手机包装地带

摘要：从一季度的社融数据里，我们只读出了两个字：没钱！银行的表外融资和非银行金融机构的贷款萎缩，几乎都在80%以上，简直可以用摧枯拉朽来形容。

就在大家还沉醉在泡沫经济的虚假繁荣当中的时候，情况似乎悄悄发生了变化。从去年开始的去杠杆，叠加美联储加息的影响，特别是春节后，很多企业老板明显能感觉市场资金开始极度紧缺，融资困难的氛围弥漫了整个金融圈。

于是，当潮水退却后，金立、金盾、坚瑞沃能，甚至是中国华融这样的巨无霸纷纷爆雷。而对于很多高杠杆扩张的企业老板来说，恐怕已经是夜不能寐。

第二轮抽贷、限贷要来了吗？

对很多企业来说，2018和2019年是第二个五年贷款周期的偿还期。然而，新年伊始，很多企业老板明显感觉到了气氛的不同寻常。因为，交上去的贷款申请迟迟未批下来。

而从一季度的社融数据里，我们只读出了两个字：没钱！

银行的表外融资和非银行金融机构的贷款萎缩，几乎都在80%以上，简直可以用摧枯拉朽来形容。比如今年政策直接打击的委托贷款，一季度不仅没有增加，还减少了3314亿元，减少的金额差不多是去年增量的一半。也就是说，去年新增的委托贷款如果今年到期的话，那么其中将有一半将无法续贷。

还有信托贷款，一季度仅增加758亿元，同比下降90%。新增未贴现的银票，同比下降82%。实际上除了最传统的银行贷款，企业通过其他方式获得的贷款规模，无一例外全都是80%以上的断崖式下跌。

即使是银行贷款，不同的企业待遇也是天壤之别。比如我们一直在统计的新三板股权质押融资，来自银行贷款的部分，一季度新增42.26亿元，同比降幅高达41.78%。而包括银行在内的全部质押融资，同比降幅同样达到80%以上。

巨头企业纷纷爆雷

受到国家防范系统性金融危机的政策调控影响，一些过去持续加杠杆扩张的企业出现了空前的债务危机。

金立负债百亿，未来生死未卜。一年前信誓旦旦要冲击第一梯队的金立，在2017年底爆出了百亿级的资金缺口，其中欠供应商40亿元，银行80多亿元，缺口之大，波及面之深，让人始料未及。

金盾董事长坠楼身亡，留下百亿债务。2018年1月30日下午5时许，金盾股份（300411.SZ）董事长周建灿意外坠楼离世，生命定格在了55岁。周建灿坠楼事件发生后，浙江上虞当地相关部门成立专门的应急小组进驻金盾集团。截至目前，周建灿涉及债务约100亿元，其中银行贷款及民间借贷将近80亿元。

坚瑞沃能2017年盈利5亿，变巨亏37亿。在子公司沃特玛被供应商堵门追债之后，坚瑞沃能危机开始爆发。4月2日，坚瑞沃能自爆债务危机，公告称公司整体债务221.38亿元，其中逾期债务达19.98亿元，主要为应付票据和银行借款。4月20日，坚瑞沃能公布了修正后的快报数据，至此，坚瑞沃能2017年净利润由盈利5.22亿元修正为亏损36.89亿元，前后差异42亿元。

华融董事长出事，负债1.69万亿。4月17日，中央纪委国家监委网站发布消息，中国华融资产管理股份有限公司（中国华融，02799.HK）党委书记、董事长赖小民个人涉嫌严重违纪违法，目前正接受纪律审查和监察调查。最令人担忧的是，中国华融负债高达近1.69万亿，高负债的背后，是其风控不严踩下的一颗颗地雷。

实体经济去杠杆大势所趋

一年来，从高层大员到地方九品，都在声嘶力竭地强调要通过去产能、去杠杆来防范系统性风险。可惜很多实体行业老板却在原材料涨价的泡沫中丧失了警惕，还在拼命加杠杆扩产能。

那么，何谓系统性风险？

简略地说，系统性风险就是全面颠覆性危机，也即是“病来如山倒，病去如抽丝”。原招商银行董事长、经济学者秦晓的总结最到位，他认为中国系统风险有5大类：即高宏观债务、严重产能过剩、城市房地产泡沫以及政府的主导作用和市场脆弱功能之间的扭曲关系。相对来说，债务风险最容易成为多米诺骨牌倒下的第一张，并由此触发全局性系统风险的大爆发。

截止2016年，我国政府、居民和非金融企业部门的杠杆率分别为46%、50.6%和141%。总杠杆从10年的177.8%上升到16年的237.6%。其中地方政府债务限额后，政府部门杠杆率下降。根据统计和测算，我国实体经济的杠杆水平在近几年呈现不断上升的趋势，从2010的177.8%上升到了2016年的237.6%。

图1 非金融企业杠杆率

危机不以人的意志为转移，正在快速积蓄喷薄而出的能量，如果不及时进行债务去杠杆，一场系统性风险注定难免。

无数老板恐夜不能寐

尽管中国在材料工业领域出现了短暂的繁荣，但2017年中国经济仍然回归到“权威人士”所预判的L模型，经济持续走缓长期来看大局既定。

一年来，央妈和发改委多次祭出明斯基、灰犀牛、黑天鹅警告。近些年来，媒体不断报道嗅觉敏锐的李嘉诚撤资中国的消息。可惜很多企业老板并没有意识到危机，反而大举举债扩充产能。

如今，国家着力落实企债务去杠杆，那些靠贷款续命的，如果突然抽贷，没有新的资金进来，就跟《人民的名义》里的大风厂一样，要么卖资产，要么信贷违约。

如果今年免费能贷到款，企业就能勉强再维持一年，但明年还能保证续上吗？看来，新一轮的老板跑路潮又要上演了。

纵观中国当下的经济，可谓危机四伏。下行压力与日俱增，新的经济增长动能还不足以抵消下行的动力，但改革开放以来积累的矛盾却开始呈现火山喷发前的征兆。

无论如何，中国社会未来几年必有大改革、大选择和大转折，潮流如此，无可阻挡。而很多企业老板的命运，也将随之改写。用一句话来概括：道路决定命运！