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导语：

          在维稳了大半年之后，玖龙终于宣布官降了！作为世界包装纸行业的龙头老大，产能占据中国包装纸产能四分之一强的纸业巨头宣布降价，意味着又一轮的市场大调整，甚至大洗牌开始了。

今天上午，珠三角纸板行业陆续收到玖龙调价的消息，牛卡下调200，高瓦下调150。这一调整是在珠三角中小纸企纷纷降价出货的情况下发生的，下调的幅度也基本同步。

这一调整的时间选择颇令人意外，通常玖龙的价格调整选择在月初、月末或周一，如此仓促的调整可能与珠三角中小纸企集体降价出货有关。

受此影响，今日港股市场中纸业股跌势明显，其中，玖龙纸业(02689.HK)大跌6%，基本上把年报飘红所带来的利好吐了回去。另外，理文造纸(02314.HK)跌3%，晨鸣纸业(01812.HK)跌近2%。

近来包装纸普降，原因大家心知肚名，主要是需求锐减、库存偏高所致。

不过，在当前颇为微妙的市场环境下，玖龙降价给整个纸包装产业带来的心理冲击，并不亚于前些天在华南摧枯拉朽的山竹台风。中小纸企害怕一波凶猛的降价洪水把自己一起带走。刚刚拒绝给客户降价，甚至提出涨价的包装企业，则担心客户就此琵琶别报。8月对双节生产旺季过度乐观导致原纸库存高位的二级厂，内心难免会萌生出踏入深渊的㓜灭感。

市场总是闪电变化的，你永远不可能揣摸到一颗行业龙头的心。但若认真分析玖龙为何选择此时降价，却有其合理性与必然性。

首先，玖龙纸业刚刚公布年度业绩，纯利78.48亿人民币，按年增加79%，销售额527.82亿人民币，按年增长34.8%。如此亮丽的业绩，也令玖龙在应对市场竞争方面更加收放自如。

其次，据中国轻工联合会的数据显示，2018年1-7月，全国机制纸及纸板产量6923万吨，同比仅下降0.9%。但在需求端，情况并不是那么乐观，行业人士普遍认为过去8个月，纸包装订单逆增长20-30%。不用怀疑，玖龙们面临着巨大的库存压力。

第三，玖龙作为一个产能即将破1800万吨的纸业帝国，在国内面临着产能过剩的严峻挑战。特别是在贸易战持续升级和消费品增速大幅下滑的情况下，玖龙需要增强对行业的掌控以应对新的挑战。因此，利用国废与外废巨大的价差所带来的成本优势，迫使大量中小纸企退出市场竞争，这是玖龙无法拒绝的诱惑。特别是在当前外废有可能完全禁止，人民币汇率贬值导致成本优势被削弱的情况下，玖龙很可能采取闪电式大降价来完成市场清理。

还有，8月份虽然出现一波强势的买盘，但结果因为旺季不旺，导致不少二级厂原纸库存处于高位。加上大量外企转移订单，国家向居民转移债务杠杠和铁公基的持续高投入，未来的包装纸需求颇不乐观。一旦中小纸厂完成去库存，玖龙等纸业巨头又将面对更麻烦的夜长梦多和更难测的政策变动。因此，紧紧盯住这些实力并不对称的对手，伺机一举驱离，也是一种选项。

最后，玖龙纸业掌门人张茵在前日的业绩发布会上曾称，10月将会有100-200的升价，但在需求颇为低迷的行情下，没有向下调整，绝不会有反弹的动力，因此，玖龙从今天开始下调，或是为10月份的上涨积蓄动能。

包装市价格整体回调已然没有悬念，那么接下来的跌幅会有多大呢？

考虑到玖龙占比44%的外废低成本优势（每吨比国废便宜1000以上，赢亏平衡点比全部使用国废的中小纸厂低400-600），150-200元/吨的跌幅肯定不足以完成去库存的繁重任务。因此，包小编认为本月下旬到十月中将有一波持续的大幅度下调。不知您是如何看待的呢？