手机包装地带

作为中国包装行业的龙头企业，合兴在2017-2018年的表现可谓冠绝同行。特别是2018年上半年，合兴营收与股市双双开挂，引发行业一片惊呼。不过，尽管合兴爆发力惊人，但高增长也会带来应收帐款大增，现金流减少等压力，并可能影响该企业后续的经营方向与收购决策。

合兴的现状究竟如何？不妨看一下这些大数据分析：

一、2017-2018营收暴涨

2017年，营收暴涨78.51%，由35.42亿元增至63.23亿元，2018年上半年，合兴显然延续了2017年的“开挂模式”。2018年上半年公司实现营业收入48.20亿元，较上年同期增长89.53%。实现归属于上市公司股东的净利润4.1亿元，较上年同期增长476.37%。

以印刷圈的整体态势为参照，合兴这等表现堪称“惊艳”。可为对比的是：2007-2016年，全国的印刷总产值由4600多亿元增长至1.15万亿元，大致增长了1.5倍。合兴的营收却增长了约6.6倍，远远高出行业平均增速。

二、股市开挂，半年涨113%

今年2月7日合兴股价大跌到3.46元/股，创下近年新低之后，受到公司营收及赢利暴涨的利好，股价开始强势反弹！至10月9日，合兴股价甚至摸高到7.39，半年时间飙升113%。由于下值中国大力推广企业债务支杠杆和中美贸易战的影响，三大指数大幅调整，个股也纷纷破位，合兴的这一表现令人刮目。不过，近日合兴股票突然跳水，过去累积的增长几乎消失殆尽，合兴不幸被贴上了妖股的标签。

三、应收帐款成隐患，负债吞没利润

而通过其资产负债表来看，其应收账款高达27亿，超过营业收入48亿的一半。短期借款13亿，相比去年同期增加5亿，长期借款3.5亿（去年同期没有）。从利息支出这一项来看，已经增加到3300万，接近50%，而本报告期扣非实际利润才9500万，利息支出已经超过利润的三分之一。

四、现金流表现不佳

从2014年至2017年，合兴包装实现净利润分别为1.23亿元、1.25亿元、2.01亿元和0.61亿元，经营活动产生的现金流量净额分别为1.60亿元、3.91亿元、-2.75亿元和-1.93亿元。现金流连续两年处于净流出，合计流出现金高达5亿，这显然不是一家实实在在创造现金流的企业。

五、三次募资均靠成功

根据wind的统计，合兴包装自上市以来累计增发3次，其中成功3次，失败0次，进行中0次，累计实际募资净额为12.91亿元，就在2017年11月，公司非公开增发1.27亿，发行价4.37元，募集资金5.5亿。

六、收购合众亚业绩耀眼

合兴包装在2016年初设立产业并购基金“架桥合兴”，以6.25亿元人民币收购国际纸业公司在中国及东南亚地区的18家瓦楞纸箱工厂，同时偿还所欠国际纸业的3亿元人民币借款。根据公告，公司拟收购的合众创亚包装服务（亚洲）有限公司的财务报表非常耀眼，最近两年及一期，标的公司营业收入分别为166,346.43万元、217,182.13万元和117,031.89万元。营业利润分别为2,174.01万元、8,228.07万元和4,392.88万元。净利润分别为1,535.67万元、6,473.11万元和3,390.95万元。在合兴包装的参股的架桥合兴的高超运作下，利润一年就翻三倍多，因而公司估值大幅提升4亿。

合兴2018年营收突破百亿，离首家百亿营收撞线的包装印刷企业近在咫尺。但受到全球资本市场动荡不安，与中国经济下行调整的影响，合兴在未来的发展进程中仍然面临一系列挑战。