龙头纸业大比拼：玖龙、理文、山鹰究竟哪家最强？

玖龙纸业是亚洲最大箱板原纸厂商，截至 2016 年底，公司总设计产能 1373 万吨(卡纸、高强瓦楞芯纸、涂布 灰底白板纸及环保型文化用纸分别为每年 723 万吨、340 万吨、260 万吨及 45 万吨)。越南在建 35 万吨产能有望于 6-7 月逐步投产，此外， 公司拟利用自有资金在国内新建 200 万吨产能(泉州、沈阳、河北永 新)，计划于 2018 年底陆续投产。

玖龙的核心优势在于原材料、能源、运输全产业链布局。公司从废纸收购起家， 拥有稳定的国内外废纸采购渠道，原材料供应稳定，向美国中南采购占比 40%左右；在东莞、太仓、重庆、天津和泉州五大基地配套电热联产设备，电、蒸汽全方位配套，电力成本节约近 1/3；自建码头、 配套自有车队，严格控制运输成本。

由于玖龙早早完成了1400万吨的产能布局，如今恰逢国有去产能和纸业景气向上的绝佳时机，纸价保持高位运行无疑让玖龙纸业最为受益。

理文为中国第二大包装纸生产商，行业竞争减少料可增加集团的定价能力。集团的包装纸业务占今年上半年总收入93.5%，今年将进军东南亚包装纸巿场，其越南后江省的厂房将于今年第四季投产，预计年产能40万吨，占去年总产能7.6%。

作为仅次于玖龙的龙头包装纸生产商，理文在原材料、能源、运输等方面也具备强大的优势。同时，理文也拥有稳定的国内外废纸采购渠道，原材料供应稳定。此外，理文的负债率相对较低，企业融资成本压力较小，吨纸利润远高于玖龙。

预期截至今年6月底止六个月，应占盈利较去年同期增长超过五成，主要由于集团产品销售量和价格上升，期内边际利润也较去年同期上升。该公司预期中期业绩将于8月底前公布。

目前，山鹰纸业有海盐和马鞍山两大生产基地，年总产量已经接近350万吨，是国内继玖龙和理文之后，第三大包装纸生产企业。同时，该公司在全国还有14家纸箱厂，年销售纸箱近12亿平方米，也已经进入纸包装行业全国前列。

从发展趋势来看，山鹰纸业未来三年要实现激励目标，首先营业收入要实现大幅增长，从2015年的不足100亿元(97.87亿元)，2018年至少要提高到250亿元以上，这就需要企业继续扩大包装纸产能，而且每年都要达到倍增的速度。尽管包装纸行业近两年形势很好，但是如此快的发展速度对企业的管理尤其是资金的要求非常高。可以说，这三年，山鹰纸业正在进行大扩张。

与玖龙、理文不同的是，山鹰纸业是惟一一家涵盖原纸、纸板和纸箱包装全产业链的龙头纸业。在未来的竞争格局中，山鹰纸业有望凭借在包装领域的资源积累，获得更大的发展空间，在纸价向下调整时，也能保证足够的利润。